五金从ROE看，北新这两年的ROE明显便宜过去几年的均值，但，如果我们按照杜邦分析拆解：ROE=净利率X总资产周转率X杠杆率

　　通常我们说，一个公司健康的ROE提升就是通过净利率提升和周转率的提升，以及降低杠杆率来提升ROE，这是最好的情况，说明公司的经营情况，更加向好，竞争力增强。

　　北新的情况就是，净利率除了12年年略微下降外，最近7~8年，几乎是一路飙升的，这说明公司的盈利能力获得了增强。

　　但，其杠杆率，从09年的2.2,降低到16年的1.37，假设2016年的杠杆率依然维持在09年的2.2，那么，2016年的ROE就是22%，较之现在的14%大大增加！

　　这个杠杆率的降低，唯一的不足是源于公司股权融资，从2014~2016年，公司累积从资本市场融资大概63亿，这一方面降低了公司的杠杆率，但，同时，也永久性的摊薄了股东权益，当然，第二次的股权融资主要是收购泰山石膏的少数股东权益，进而使得公司把泰山石膏变为公司的全资子公司。

　　很遗憾，公司石膏板的单价从2011年开始，是一路下滑的，从5.4下降到2016年的4.42，几乎一平米降低了一块钱，单价降低了18%，公司16.36亿的产出就相当于少了16亿的营收！

　　好消息是，如果我们去看成本变化，同期（2011~2016）则是从4.09降低到了2.86，降幅远远超过售价，幅度达到30%！所以，这才导致毛利率从2011年的24%飙升到2016年的35.2%！

　　公司原材料成本主要来自护面纸、煤炭和脱硫石膏，一平米石膏板使用护面纸0.4kg，煤炭1 公斤，脱硫石膏7-8 公斤。脱硫石膏主要是来源于火电厂的废渣，当然，也可以使用天然的，但，不如电厂的，还有政策优惠。

　　我猜测，煤炭价格低了，是不是石膏也跟着降低？燃料动力也是降低，一方面来自煤炭价格，一方面来自于单平米耗量降低，公司早些年一平米耗煤高达2.7kg，公司也是一步步吸收技术，不停改进的结果。

　　前面说过了，石膏板的原材料是脱硫石膏澳门·新葡萄新京6663(中国)官方网站，而石膏板由于也是短腿产品，所以，其运输半径也是受限制，故此，就近（火电厂)建厂就显得尤为重要，也就是看谁占坑能力强。

　　公司的流动性一直不是很好，15和16年，特别是16年，如果考虑理财也为现金，那么，16年现金占比超过10%了；应付占比较大，主要是在建工程的专用设备、装修和建筑商的钱，这个不具有可持续性。某种意义上上，北新这个行业，是一个重资产行业，如果是把在建和重资产加起来澳门·新葡萄新京6663(中国)官方网站，已经超过资产的50%+了。

　　因为公司的客户多数都是建材批发，或者做大型商业项目装修的，所以，应收款不是特别多，这点上，从应收占比也可以看得出来；而存货显然是影响公司县级周转的重要因素。

　　因为公司在2013年之前，仅仅公布全资子公司的员工数量，不公布参控股公司的，所以，数据没有可比性。

　　我们看人均薪酬其实是增加的，但，员工数量却是减少，考虑到其不断投产的新工厂，某种意义上，这是效率提升或自动化的结果，最后的结果就是在平米成本上，人工成本是下降的；而人居产出也是从66万，上涨到79万，这是非常不错的，人均也润也是增加了3万多。

　　公司的研发支出也是逐步增加，占营收的比例从1.3%到2.65%，这里面公司的资本化比例还是比较低的， 多数都是费用化了。这也导致公司的管理成本上涨，但，幅度，我认为还是可以接受的。

　　首先，再次给大家说，石膏板的更新周期，可能是远远短于市场认知的，特别是shop-in-shop的方面。相反，我倒是不看好所谓在个人家装这一块大量的应用。

　　欧美户均用量大，是因为他们多数是独栋房屋，用很多的石膏板来间隔房间，这跟多层和高层房子是不一样的。

　　其次，泰山石膏在美国的官司，不论是赔了多少，这意味着这一块成本已经结束了，公司不需要再付出精力和资金了。

　　第三，从公司单价降低，可以大概可以得出，虽然公司是全国第一的石膏板企业，但，其并未能完全掌控市场定价，公司面临小公司（建材一般都是小乱差）的竞争，也不得不考虑降价来应对市场变化，当然，也可以说公司为了照顾合作伙伴，适当降低售价来获得市场，毕竟，公司的毛利并没有下降，反而是提升的。

　　第四，石膏板，高端的大家都知大道就是德国的可耐福澳门·新葡萄新京6663(中国)官方网站，圣戈班的优科，国内的就是北新（龙牌主打“高端”，泰山石膏主打中低端）。美国还有一个上市公司，貌似巴菲特还是大股东，也是持有做这个的。澳门·新葡萄新京66632016年报解读之北新建材-盈利大增受益于成本降低+少数股权并表